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空壓機和吸塵器大賣衝A股上市去年在北美賣出13億元創始人已為美

发布日期:2022-06-22 04:18   来源:未知   阅读:

  蘇州一跨境大賣歐聖電氣向深交所遞交了招股書,準備在創業板註冊上市。按理説,跨境電商行業本不太平,先是遇到亞馬遜的封號潮,後是海運價格漲到了天上去。這時候衝上市,時間點未必是最佳,且投資人還願意買單嗎?36氪仔細拆解了歐聖電氣招股書後發現很有特點:

  首先是渠道。不同於其他大賣,歐聖電氣70%的客戶是美國線下商超,並不依賴線上的亞馬遜或獨立站。相當於歐聖電氣的順序是先拿下線下,再進攻線上,其也在招股書中表明將加大投入到線上;

  其次是品類。歐聖電氣主營小型空壓機和乾濕兩用吸塵器,這個品類天然和服裝、3C區別很大;

  最後是創始人陸為東已為美國籍。歐聖電氣控股股東為陸為東兩父女,合計持股94.74%。

  招股書顯示,歐聖電氣去年收入有13.1億,同比增長32.3%。但是去年上半年就做到了6.8億,跨境電商的旺季往往在下半年,也就是説其在去年下半年只做了6.3億,並沒有爆發增長。

  全年凈利潤1.12億,同比下滑15.51%。如果還是扣除掉上半年的8093萬元,下半年只有3200萬元凈利潤。

  從最近四年業績來看,歐聖電氣最好的時刻是2020年。符合整個行業規律,當初新冠疫情導致供需關係嚴重錯配。只有中國抗疫最成功,且原本就有最成熟的供應鏈,所以算一個大年。這一年,歐聖電氣收入增長62.3%至近10億元,凈利潤翻倍至1.37億元。

  但2021年就再也沒能維持住,一個原因是受到原材料漲價影響,畢竟其原材料(佔七成成本)包括鋼材類、塑膠件、金屬件。只要原材料採購價格上漲10%,歐聖電氣毛利率就會減少6%;另一個原因是受匯率和海運價格影響,歐聖電氣99%收入來源於境外。

  歐聖電氣目前就兩款産品:小型空壓機和乾濕兩用吸塵器,分別分家用和商用,各自型號在150種以上。

  從 收入構成來看,歐聖電氣的小型空壓機佔比已從67%減少至37%,乾濕兩用吸塵器佔比反而從30%增長至47%。

  分産品來看,我國空壓機整體出口額從2014年的7.8億美金,翻倍至2020年的14.68億美金。其中美國佔比最高,2020年是19.37億元。而歐聖電氣2020年出口的小型空壓機銷售額有5億元,約佔美國市場的1/4。

  吸 塵 器方面,2020年中國整體出口規模達61.62億美金。歐聖電氣只有4.2億,佔美國比的3%不到。所以才是其真正要發力吸塵器的原因,空間更大。

  在銷售渠道中,歐聖電氣第一大佔比渠道商為美國勞氏公司(Lowes Companies, Inc),全球家居建材用品零售商;第二大渠道商為美國家得寶公司(Home Depot, Inc),也是全球家居建材用品零售商;第三大渠道商為Harbor Freight Tools Inc,美國工具設備零售商。下滑比較快的是沃爾瑪,增速快的是Costco(好市多 )和亞馬遜。

  品類單一的情況下,要想業績持續增長,不外乎單價和數量上漲。要麼單邊上漲,要麼一起漲,那麼歐聖電氣呢?

  小型空壓機方面,單價從2018年的442元漲到2021年6月的571元,銷量維持在90萬台左右;乾濕兩用吸塵器方面,單價從2018年的164元漲到2020年的290元,銷量從112萬漲到144萬台。

  值得一提的是,歐聖電氣曾經還生産過口罩。2020年5月,其購入6 臺用於生産口罩的機器,購入價格為 67.26 萬元。但因為市場情況的變化及自身資質,歐聖電氣最後沒有自行生産。

  從2009年成立以來,歐聖電氣只引入過一次外部投資人,即孫莉在2019年以4.5元/股,投資了1000萬元(家庭自有資金),換得股權1.62%。對應估值6.17億元。相當於市盈率為10倍,為什麼選擇10倍呢?

  招股書披露道,一方面是行業裏的上市公司均值在10倍左右,包括建霖家居、凱迪股份、百達股份等等;另一方面是《2016中國GP調研研究報告》顯示,大多數受訪機構可接受的市盈率在8-15倍,佔總數的80%。相當於取了中間值10倍。

  值得一提的是,孫莉自己是做外貿的。且這筆投資簽了對賭協議。若歐聖電氣未能在 2022 年 12 月 30 日之前完成合格上市,或在向中國證監會提出上市申請後,向中國證監會撤回上市申請材料的,孫莉有權要求聖巴巴拉投資或歐聖電氣按照孫莉投資款加上年化 8%的利息(單利)回購孫莉所持歐聖電氣股權,回購價款應扣除孫莉已取得的現金分紅。

  在目前的股權結構中,陸為東和其女陸逸楓合計持有94.75%股權,兩個員工持股平臺熙坤投資持有1.92%,騰恒投資持有1.71%。剩下的是孫莉,持有1.62%。

  陸為東英文名叫WEIDONG LU,美國國籍。1983年,陸為東剛好20歲,擔任了安徽省合肥市電子工業公司科員;幹了3年以後,去廈門市東方發展公司擔任經理;接著幹了3年後歷任奧爾登機械五金(上海)有限公司副總經理、總經理,直至35歲創立歐聖美國。

  事實上,歐聖電氣早期的股東只有三個人:陸為東、陸為東前妻YINGZI YANG、陸為東嶽父楊關泉。因為其岳父常駐蘇州,所以國內簽字之類的事宜都由楊關泉負責,也代持過很久股權。

  當然,楊關泉代持還有個重要原因。即歐聖電氣當時為在中國台灣之上市計劃,對歐聖科技及開曼大湖的股權結構進行調整,由開曼大湖發股收購歐聖科技股權,並將開曼大湖股權全部調整為由自然人持有。但鋻於上市進度當時尚不確定,為簽字之方便,仍計劃繼續由楊關泉先代持開曼大湖股權。

  後來陸為東和YINGZI YANG婚姻破裂,陸為東支付了2943.7 萬元人民幣與 475 萬美元的離婚補償款,YINGZI YANG也把所有股權交還。

  此外,歐聖電氣此前兩個員工持股平臺的核心代持人是陸為東姐夫高鶴林,出生於 1944 年,曾擔任馬鞍山市花山區政府經濟計劃委主任,已于 1997 年 1 月退休,自 2017 年起在公司擔任董事職務。後面才接觸代持關係。

  和同行比較不太一樣的一個地方是,歐聖電氣運輸費佔比並不是很高。前幾年保持在4%左右。2020年和2021年上半年都在4500萬元支出。

  具體來看,歐聖電氣運輸費分為境 內運費和運保費。 境內運費相對比較穩定,在 1500 萬元支出左右,但集裝箱(整櫃)確實增長很快, 2020 年翻倍至 4184 櫃。 從單價來看,單櫃境內運費基本只有 4500 元 / 整櫃。

  繼續看境外運輸的集裝箱和運保費匹配性。 2018-2019 年,歐聖電氣運保費支 出不到 850 萬元,因為 2020 年高增長,所以也翻幾倍增加到 2285 萬元, 2021 年上半年接近 3000 萬元。 集裝箱(整櫃)跟隨翻倍至 837 櫃。

  但是,單櫃運保費增長就比較可怕。 從 3000 美金 / 整櫃到 2020 年的 3906 美金,再到去年上半年已經是 8578 美金。

  也就是2020年單櫃運保費較上年增加31.67%,2021年1-6月單櫃運保費較上年增加116.61%。

  所以一大批船公司獲利豐厚,比如作為海運作業靠後的公司,中聯航運的世界排名從 95 名提升到 22 名,是 100 強中增速最快的; 2021 年前九個月,其完成收入 34 億元的收入,相當於 2020 年整年的 5.6 倍、同比增長了 925% 。 也因為如此,中聯航運在今年 1 月 31 日向港交所遞交了招股書,擬赴港上市。

  再比如中遠海控 2021 年營收同比增長 95% 至 3337 億元,凈利潤更是翻了 8 倍達 893 億元。 這一凈利潤超過了過去 20 年的總和。

  在歐聖電氣預付款前五名單中, 36 氪還發現了一家非常熟悉的公司 —— 遞四方,需要給對方預付 160.12 萬元的服務費,佔比 11.03% 。

  最後在人員構成方面可以發現,歐聖電氣更偏向一個外貿公司,離品牌公司距離還比較遠。 1134 名員工中,其中 90% 學歷在大專及以下,且七成員工負責生産。 真正的研發投入佔比比較少。

  在競爭環境方面,歐聖電氣要面對的有國內四家上市公司, 2198 億港元的創科 實業、 600 多億元的科沃斯、 100 多億元的巨星科技和萊克電氣。

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